레버리지 분석(영업레버리지, 재무레버리지)

고정비가 있을 때 매출액이 증가하고 감소함에 따라 영업이익이나 순이익은 어떻게 변동할까?

레버리지 분석

: 매출액의 변화에 따른 이익의 변화양상을 분석하는 것

손익계산서상의 레버리지 개념

① 영업레버리지(operating leverage) : 고정자산을 보유함으로써 고정영업비용을 부담하는 것

② 재무레버리지(financial leverage) : 타인자본을 사용함으로써 고정재무비용을 부담하는 것

③ 결합레버리지(combined leverage) : 영업레버리지와 재무레버리지를 결합한 것

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① 영업레버리지(operating leverage)

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영업레버리지도(degree of operating leverage : DOL)

: 매출액의 변화율(매출량의 변화율)에 대한 영업이익의 변화율의 비율

1) 영업레버리지의 효과

: 영업레버리지가 높아짐에 따라 고정비가 지렛데 역할을 하여 매출액의 변화에 대한 영업이익의 변화율이 커지는 효과

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2) 영업레버리지도의 의미

위 식을 풀어보면, 영업레버리지도 = (매출액-변동비)/(매출액-변동비-고정비)

분모와 분자의 차이는 '고정비'

고정비가 높다면 분모가 작아지므로 레버리지도가 커질 것이고, 고정비가 작다면 1에 가까운 값이 나온다.

즉, 영업이익이 고정비에 얼마나 의존도가 높은가를 평가하는 지표가 될 수 있다.

영업레버리지가 높으면 고정비가 높다는 것으로 그다지 좋은 의미는 아니라고 볼 수 있다.

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② 재무레버리지(financial leverage)

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1) 재무레버리지 의미

타인자본을 이용함으로써 고정재무비용(이자비용)을 부담하는 것

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2) 재무레버리지 분석

손익계산서에서 영업이익으로부터 세후순이익이 결정되는 부분(주당 이익과 관련) 분석

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3) 재무레버리지 효과

타인자본사용에 따라 발생하는 고정적인 이자비용이 지렛대(lever) 역할을 하여

주주에게 돌아가는 세후순이익의 변화율이 영업이익의 변화율에 비하여 확대되어 나타나는 현상

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재무레버리지도(degree of financial leverage : DFL)

위 식을 풀어보면, 재무레버리지도 = (매출액-변동비-고정비)/(매출액-변동비-고정비-이자비용)

분모, 분자의 차이는 '이자비용'

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어느 기업의 재무레버리지도가 크다는 것은 그 기업의 타인자본의존도가 높아서

영업이익이 조금만 변하더라도 주주에게 돌아가는 주당순이익이 크게 변하게 된다는 의미이다.

따라서 주주들은 재무레버리지도가 높은 기업에 대하여는 위험을 많이 느끼고 높은 수익률을 요구하게 된다.

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③ 결합레버리지(combined leverage)

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매출액의 변화에 따른 주당이익의 변화를 분석하는 것

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영업레버리지도 = 공헌이익/영업이익

재무레버리지도 = 영업이익/세전이익

결합레버리지도 = 공헌이익/세전이익

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④ 레버리지와 위험

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레버리지도가 커지면 위험도 커진다.

-고정비용 ∝ 영업레버리지도

-이자비용 ∝ 재무레버리지도

-영업레버리지가 커진다? : 매출액변화에 따라 영업이익의 변화폭이 커진다는 것

-재무레버리지도가 커진다? : 영업이익의 변화에 따라 주당순이익의 변동이 커진다는 것

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∴영업레버리지도와 재무레버리지도가 커진다 ☞ 불확실성 증가